投资要点：

　　公司08年前三季度的营业收入为75.3亿元，同比增长50%；归属母公司所有者净利润为7292万元，同比减少3.6%；每股收益为0.26元。

　　净利润同比下降的主要原因是：营业收入增速放缓，以及08年前三季度销售毛利率的有所下降；公司08年前三个季度的公允价值损失以及相关的投资收益减少。

　　三季度单季度营业收入增长有所放缓：第三季度黄金(164,7.32,4.67%,吧)珠宝业务实现销售收入20.4亿元，同比增速约为17.8%，增速有所下降的原因主要是：

　　07年第三季度收入基数较大，07年从下半年开始金条产品热销，因此销售收入增长较快；另外，08年金价下跌较快，因此一部分购买黄金饰品及金条者持观望态度，另外，受到股市的财富缩水效应影响，对黄金的消费也有所下滑。

　　铅笔业务增速下降的原因是铅笔业务出口量降低以及国内市场的趋于饱和。

　　公允价值变动和投资收益影响净利润：公司08年前三季度和第三季度的公允价值变动净收益分别为-1373万元。如果剔出公允价值变动和投资收益影响后，08年前三季度归属于母公司所有者净利润同比07年同期增速由-3.6%上升至55.8%。我们预计四季度随着证券市场的企稳，下半年这部分交易性金融资产产生的公允价值损失不会继续加剧。

　　大股东黄浦区国资委增持股份表示发展信心：黄浦国资委及一致行动人计划在未来12个月内，将通过上海证券交易所交易系统，增持本公司不超过总股本2%（含本次增持）的股票。

　　预计全年老凤祥收入应能达到85亿元，铅笔业务保持稳定，由于毛利有所下降，而且公允价值损失较大，我们预计08-10年的EPS分别为0.37元、0.50元和0.70元，净利润增长率为-0.1%、35.3%和39.6%，我们按照公司08年业绩给予25倍市盈率，参考目标价9.25元，维持“增持”评级。来源：全景网

2008年10月30日