中国铅笔(600612)：07 年净利增长48%，08 年1 季销售超预期

    投资要点：公司07 年实现营业收入64.25 亿元、同比增加50.17%；实现归属于母公司的净利润10324 万元，同比增加48.44%；实现每股收益0.3728 元。基本符合我们之前预测的47%的增速判断。

    本年度公司分配预案为：拟以2007 年12 月31 日总股本276.96 百万股为基数，向全体股东每10 股派发红利2.5 元(含税)。

    笔类业务：2007 年销售收入完成3.23 亿元，同比增长30.19%；毛利率32.48%，与06 年相当；实现利润4607 万元，同比增长12.66%。

    老凤祥2007 年完成销售收入61.06 亿元，同比增长51.33%；实现利润1.77 亿元，同比增长69.78%。其中，珠宝首饰销售收入42.78 亿元，同比增加85.98%，一方面由于公司银楼和专卖店的迅速扩张。另一方面，黄金消费快速增长，而且黄金价格上涨也起到了一些推动作用。黄金珠宝销售的毛利率11.21%，低于06 年的15.59%，主要原因是销售商品中低毛利率的金条商品占比提升，同时公司批发业务扩展迅速、在黄金饰品中的销售收入迅速提升，但批发毛利率远低于零售毛利率，导致整体毛利率下降。

    2008 年一季度，公司实现收入34.72 亿元，同比增长91.5%；归属于母公司所有者的净利润3371 万元，同比增长27.45%；实现每股收益0.1217 元。黄金销售收入增长较快的主要原因是由于一季度是一年内的销售旺季；另外，2008 年1、2 月份，黄金金条销售增长较快。一季度销售毛利率6.96%，同比有所下滑，主要还是由于公司销售收入结构变化引起。

    我们预测公司08、09 年每股收益分别为0.55 元、0.82 元。由于我国珠宝行业起步晚、发展空间大，现尚处于成长期，老凤祥作为内地珠宝行业龙头，其网点数量及其增速、品牌影响力、产品设计方面，与其他珠宝企业相比均具有绝对优势，我们给予增持评级。来源：国泰君安

2008年04月29日