最近一段时间，中美战略经济对话和美国国会对人民币的压力并没有让人民币汇率出现加速，相反人民币汇率出现了显著的涨跌波动，从6月7日起的3天，人民币汇率每天回调幅度都达100基点以上；此后，由于中国贸易顺差大幅增长数据的公布，使人民币出现一波急涨，从6月12日起4个交易日内上涨547个基点，连续3个交易日创出新高。

　　由于人民币波动幅度已经放宽，人民币汇率已经在构筑其合理的波动区间，市场揣测已久的这个区间将会很快明朗化，人民币升值预期也将逐渐趋于稳定。这种稳定的预期同时将影响中国股市的走势，使其在宽幅震荡中逐渐趋于稳定。
 
　　成熟的市场经济国家都存在进出口商两大阵营，这是其外汇市场需求与供给的基本要素，货币汇率的上下波动都会涉及到进出口商的利益，而且进出口商都会从自身的利益出发在外汇市场进行投资和冲抵。本国货币汇率在波动变化时，进出口商都会通过外汇市场来放大收益和冲抵损失，在这两大阵营的主导下，一国货币总会在一个比较稳定的合理区间内周期性地波动，从某种程度上说，外汇市场是进出口商两大阵营主导的市场。

　　现在我国只有典型的出口商市场，并由此导致外汇顺差持续增长而出现内外经济失衡。纯粹的进口商并没有形成较为完善的市场，主要表现为大宗能源资源进口和对外投资，对外投资可以看成是买入国外资产，典型的如国家外汇投资公司等，这些经济组织构成了目前很不完备的进口商阵营。这种情况就导致外汇市场的结构很不完整，不能形成稳定的人民币汇率波动区间的基本市场要素。

　　在这种情况下，人民币持续升值反映的是进口商阵营快速形成的宏观形势，其中我们也看到了我国在美一次采购投资达326亿美元的这样的超乎常理的贸易行动，如果这仅仅看成是因为美国国会的压力，就不免太狭隘和民族主义了，这应该是反映了中国进口商市场快速形成这样一种经济基本面。在这种预期之下，才会形成较为完备的外汇市场的基本要素，即进出口商两大阵营，并维护人民币的一个合理波动区间。
　　最近的经济政策表明，一方面通过下调出口退税对一些商品的出口控制趋紧，来合理地调整整顿出口商阵营，另一方面则在逐步放宽进口限制和加大进口的举措，使很多国家获得了向中国增加出口的机会，来逐步培育进口商阵营。

　　当然，对外投资的加速对于完善外汇市场的结构也是很重要的，其作用类似于扩大进口商的阵营。黑龙江和大连已经享受宽松的外汇政策，因此我们有理由相信，中国外汇市场的结构调整和完善将是很快的事情。

　　外汇市场结构趋于完善或者完整，也意味着人民币升值的预期趋于稳定，人民币汇率继续大幅上涨的前景已经不可能出现了。这里有一个问题就是，像澳元由于澳洲经济强劲而升至17年的高点，似乎人民币继续大幅升值仍然还有希望，但是澳大利亚的经济与能源资源密切相关，澳元升值与能源资源价格上涨高度相关；加元也是一样的情况。而中国经济结构更显完整和平衡，因此人民币既不是商品货币，也不是能源货币，不可能跟随能源资源和商品价格出现大幅度波动。

　　正因为如此，人民币汇率趋于稳定的这种预期对股市的影响也是显著的，股市的大幅下跌也反映了人民币汇价的这种前景，如果人民币汇率出现深幅回调，股市也必然会跟随再次大幅回调。反倒是外汇市场由于正在快速完备，进出口商两大阵营正在平衡，反而会出现快速放开的迹象，人民币适应这种形势，则会出现国际化步伐加速的的情况。来源：《证券时报》 　　王宸

2007年06月25日