一、事件概述
    公司发布2012年一季度报告:2012年一季度实现营业收入2.72亿元,同比增长62.54%;实现归属母公司净利润894.44万元,同比增长11.71%;扣除非经常性损益的净利润为819.82万元,同比增长27.75%;实现基本每股收益0.05元。
    二、分析与判断
    利润增长虽稍受拖累,业绩依然喜人一季度公司收入快速增长,但由于主营成本较收入增速更快,导致公司毛利率与净利率出现明显下滑,一季度毛利率为18.43%、净利率为3.19%。造成这一情况的主要原因应为:公司目前快速增长的部分应来自于代理产品的销售,代理产品的毛利率较低,随着占比的提升,这部分产品收入的快速增长,反而致使公司盈利能力出现下滑,使得公司整体利润的增长不能与收入相匹配。虽然代理产品销售拖累了公司的盈利能力的增长,但公司正致力于调整代理产品的结构以提升代理产品的盈利能力。
    行业发展空间充足据不完全统计,中国文具市场规模超过千亿元,但国内文具市场仍处于竞争不充分的跑马圈地的时代,且如史泰博等海外巨头由于水都不服进入中国后发展均布顺利,而未来十年是中国文具市场大发展的时间,海外巨头的失利就为国内企业留下了充足的发展空间与时间。
    中国“史泰博”已成型公司以文件管理起家,发展到现在已拥有11大类产品,1000多个单品,未来进一步致力于扩张品类与单品数量,已经完全奠定了文管行业龙头的地位,且锁定了一批高端用户,并建立产品的高端形象。目前,公司在生产销售自身品牌产能的同时,同时代理销售其他品牌产品努力学习史泰博发展的先进经验,逐渐向着综合性的集成供应商-中国的“史泰博”转型。
    三、盈利预测与投资建议
    调整对公司的盈利预测,预计2012-2014年营业收入为17.48亿元、23.95亿元、29.23亿元,基本每股收益为0.52元、0.74元、0.95元。维持公司“强烈推荐”评级,合理估值为16.6元-18.2元。
    四、风险提示:
    1)代理产品销售结构调整不顺利;2)募投项目进展不顺利;来源：互联网

2012年04月26日