齐心文具是国内文管用品龙头,产品线同时也延伸至办公设备和桌面文具,品类齐全为全国之最。在多年的经营中,公司打造了广泛的营销网络,配合丰富的产品线,进一步巩固了自己的渠道优势。

    垂直整合实现共赢,创意设计优化品牌

    齐心文具除了拥有灵敏的研发设计能力,还积极与外协工厂以及下游经销网络合作,以共赢方式争取稳定的产品供给与销售渠道。

    在现有的优势产品的基础上,齐心也开始涉足创意卡通形象设计,并依此推出学生用品系列,进一步强化“齐心COMIX”品牌在受众中的渗透力度。

    渠道建设迎合市场趋势,增长潜力有待长期观察

    目前我国文具行业有三个特点:一是市场集中度低,各大厂家和经销巨头都尚未拥有绝对优势的市场份额;二是需求已呈双向发展趋势,政府部门与大型企业单位的集成采购与中小客户分散购买并存;三是企业务必确保销售网络的忠诚合作,才能实现产品的销量旺盛。

    根据这种情况,齐心文具未来的发展规划,是依托自己齐全的产品种类和渠道网络,直接争取高端客户的订单,提升品牌效应;同时充分发挥自身客户资源优势,进一步与各级经销商共赢合作,加深对中小客户的渗透力度。目前看来,公司在发展品牌渠道方面的资源优势无与伦比,但渠道建设效果和销售增长潜力则有待观察。

    风险提示

    国内新产能和营销渠道的建设可能慢于预期;由于没有股权,公司对某些经销商的控制力度可能无法提高;人民币升值可能对出口业务造成负面影响。

    投资评级

    我们预测公司今年摊薄后EPS 0.4 元,11 年和12 年EPS预计为0.56元、0.67 元。7 月23 日收盘价格18.18 元,对应着未来三年EPS的PE 分别是34.4、32.4、27.1,当前估值并不便宜,给予“持有”评级,目标价20 元。 来源：广发证券

2010年08月09日